作家：华泰期货

战术概要

部分原生铅与再生铅真金不怕火厂处于考验情景，但举座虚耗证据偏弱，铅锭库存小幅蕴蓄，跟着四季度冬储的驾临，关心本钱端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或轰动运行，提议不雅望为主。

投资逻辑

铅市集分析

闭幕 11 月 3 日当周，伦铅价钱较上周加多 2.69%至 2172.5 好意思元/ 吨，沪铅主力较此前一周加多 1.93%至 16620 元/吨。LME 铅现货升贴水(0-3)由上周的 21.5 好意思元/吨变动至 39.85 好意思元/吨。

供应方面：SMM 国产铅精矿周度加工费较上周减少 50 元/金属吨至 900 元/金属吨， SMM 入口铅精矿周度加工费较上周合手平为 45 好意思元/干吨。原生铅冶真金不怕火企业周度开工率 较上周着落 2.27%至 53.83%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少 1950 吨至 44975 吨，再生铅冶真金不怕火企业周度开工率较上周着落 0.57%至 38.62%，再生铅周度产量较 上周减少 2990 吨至 59970 吨，再生铅冶真金不怕火企业原料库存较上周着落 0.42 万吨至 17.34 吨，再生铅冶真金不怕火企业制品库存较上周飞腾 0.06 万吨至 1.67 吨。

矿端供应方面：当今国内大型矿山多为平时坐褥，湖南地区个别矿山 11 月中旬谋划考验半个月。近期朔方真金不怕火 厂已运行进行冬备货，国内铅精矿市集供应处于偏紧情景。

冶真金不怕火方面：再生铅此前检 修的真金不怕火企部分坐褥规复，原生铅方面云南、江西，河南等地区部分真金不怕火厂考验尚未结 束，阶段性铅锭供应偏紧。据 SMM 测算，近期废电动车电板周均价在 9880 元/吨，废 白壳周均价在 9075 元/吨，废黑壳周均价在 9650 元/吨。再生铅企业空洞本钱均价 15227.8 元/吨，再生铅企业空洞盈亏在 392.8 元/吨。

虚耗方面：跟着终局虚耗缓缓插足淡季，卑鄙多量逢低刚需采买，市集成交不温不 火。电动自行车蓄电板市集开工致体证据偏弱。铅蓄电板企业周度开工率较上周着落 0.01%至 70.8%，其中江苏地区铅蓄电板企业周度开工率较上周合手平为 64.34%，浙江地 区铅蓄电板企业周度开工率较上周合手平为 80.35%。

库存：凭证 SMM，闭幕 11 月 3 日当周，国内铅锭库存 7.05 万吨，较上周加多 0.18 万 吨。LME 库存较上周加多 0.42 万吨至 129375 吨。

战术

单边：中性。

套利：中性。

风险

1、冶真金不怕火产能提高。2、国内虚耗不足预期。3、流动性收紧。

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